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今年重卡维持了11年以来的颓势销量不好
2012/12/16
   本年重卡保持了11年以来的颓势,前10月销量下滑30%以上。职业景气抵达底部已成商场一致,商场关怀的是何时销量上升景气回暖。本陈述经过解析重卡职业长短周期以为,职业将于13年回暖,销量改进发作在2季度,12年末至13年头为规划重卡板块杰出机遇。
    重卡股特色:1)作为出资品板块,受经济和流动性影响很大:2)成绩弹性大,股价弹性高:3)产物同质性强,职业竞赛格式安稳。因而重卡股出资机遇彻底取决于对职业销量的预期。
    13年景气回暖:咱们以为在根本面和催化剂一起效果下,13年重卡职业景气有望回暖,公司成绩回转,依据以下三点。1)经济复苏,方针相对宽松,各项出资有回暖痕迹,多项抢先目标开释出活跃信号:2)国四规范方案7月起施行:3)更新周期降临,职业继续去库存。
    抢先目标向好:经过历史数据比照,筛选出的抢先目标包含物流层面的运价-油价价钱差,出资层面的公铁路基建出资、水利及公共设施出资、微观层面的M2、新增信贷、社会融资总额等。近几个月上述抢先目标均处于上升或降幅收窄状况,且将来继续改进的可能性高。
    国四规范7月1日施行:因为国四重卡遍及比国三重卡贵1.5~2万元,依据2008年国三规范施行的经历,若是不推延,这一方针将股动国三产物在2季度发作提早收购,并翻开国四关联产物长时刻生长空间。
    更新周期和去库存:09~10年所售车辆连续迎来更新,估计这轮景气顶峰为13年带来更新需要约66万辆,12年销量预期62万辆,仅更新就能带来不少增量。职业继续去库存,厂商库存已降至较低水平,经销商库存压力仍然较高,但继续减轻整体向好。
    平稳开展期动摇仍然剧烈:跟着经济增速下滑和开展形式转变,我国重卡职业将不可避免的从高速生长进入平稳开展。但联系美、日等发达国家经历,咱们以为中国重卡销量的动摇起伏在平稳开展期仍然剧烈,周期性不会削弱,仍具有出资价值。
    出资主张:本年11~12月销量仍不抱负,联系国四规范施行时刻和库存消化速度,重卡销量将在下一年2季度康复。当前职业财政危险已根本开释,商场预期逐渐改进,咱们以为12年4季度至13年头是规划重卡板块的杰出机遇。引荐职业位置安定,股价和成绩弹性大,13年较易发作成绩回转,估值安全的潍柴动力,以及国四规范最大的受益者,产物商场空间宽广的威孚高科。
    危险提示:经济康复不达预期,出资回冷:国四规范施行时刻推延:库存消化速度过慢:09~10年销售新车运用强度低,更新周期推迟。